来自唐朝的雪球原创专栏

2015-01-26   中国经济出版社  
（ 版权归出版社 ， 出版社发微信 ， 老唐就可以转一下了 ）

相比资产负债表 ， 现金流量表科目少且简单 ； 相比利润表 ， 现金流量表被现金期初余额和期末余额所限制 ， 造假成本比较高 ， 因而造假情况较少 。

较少不意味着没有 。 现金流量表里的造假主要有三种情况 。 一是控股股东或管理层期间挪用上市公司现金 ， 报表节点归还 ； 二是借用一次性行为美化当期现金流 ； 三是抓住投资者更关注经营活动现金流量净额的特性 ， 将投资活动和筹资活动产生的现金流入化妆成经营活动现金流入 ， 或者将经营活动现金流出化妆成投资和筹资活动现金流出 。 至于作假的具体手法和财报上的痕迹 ， 我们留在第八章谈 。

现在 ， 假如我们打开一张现金流量表 ， 需要看些什么呢 ？

首先 ， 我们应该主要关注合并现金流量表 。 母公司现金流量表仅仅代表了公司内部的资金调动 ， 对投资者而言观察价值不大 。

其次 ， 需要关注现金流量表传达的异常信息 。

经营现金活动现金流量中的异常现象主要有 ：

（ 1 ） 持续的经营活动现金流净额为负 。

（ 2 ） 虽然经营活动现金流量表净额为正 ， 但主要是因为应付账款和应付票据的增加 。 应付账款和应付票据的大量增加 ， 可能意味着企业拖欠供应商货款 ， 是企业资金链断裂前的一种异常征兆 。

（ 3 ） 经营活动现金流净额远低于净利润 ， 这一迹象在提示投资者需要注意企业利润造假的可能 。

投资现金活动现金流量中的异常现象

（ 1 ） 购买固定资产 、 无形资产等的支出 ， 持续高于经营活动现金流量净额 ， 说明企业持续借钱维持投资行为 。 出现这种情况 ， 要么是某项目给了管理层无敌的信心 ， 要么就是某种特殊原因造成企业必须流出现金 。 若投资者找不到无敌信心的来源 ， 可能就要选择后者的假设 ， 这通常是营业收入造假和利润造假的资金源头 。

（ 2 ） 投资活动现金流入里面 ， 有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的 。 这可能是企业经营能力衰败的标志 ， 是企业经营业绩进入下滑跑道的信号灯 。

筹资现金活动现金流量中的异常现象

（ 1 ） 企业取得借款收到的现金 ， 远小于归还借款支付的现金 。 这可能透露银行降低了对该企业的贷款意愿 ， 使用了“骗”回贷款的手段 （ 银行常用手法 ： “唐老板 ， 请你先找笔钱还了到期贷款 ， 我们要应付上面的检查 ， 上面没意见 ， 我才好安排新贷款给你呀 。 放心啦 ， 你我好兄弟讲义气 ， 所有的关系和手续都已经搞定了 ， 一周时间给你批下来 。 ”唐老板借了一笔高利贷还了银行贷款 ， 然后银行就遇到一堆“意外情况” ， 之后就没有下文了 ） 。 春江水暖鸭先知 ， 这种“骗贷”行为可能意味着企业出现某种圈内人士才知道的危机 。

（ 2 ） 企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用——体现在“分配股利 、 利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目的明细里 。 当然 ， 这也可能意味着企业遇到必须江湖救急的生存危机 。

投资者在任何一个科目里发现异常现象 ， 都需要动用老唐的搜索大法 ， 在报表附注里寻找明细解释 ， 甚至进一步致电公司证代或董秘寻求答案 。

如何通过现金流量表寻找优质企业

搞定异常情况后 ， 接着就可以对照上一节的八张肖像图 ， 看企业属于什么类型的企业 ， 并对应关注该类型企业的要点即可 。

你如果是想寻找优质企业 ， 老唐个人认为 ， 关注以下5组数据足矣 ， 原因均已经在前面谈过了 ， 这里只列出基本条件 ：

（ 1 ） 经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0 ；

（ 2 ） 销售商品 、 提供劳务收到的现金≥营业收入 ；

（ 3 ） 投资活动产生的现金流量净额＜0 ， 且主要是投入新项目 ， 而非用于维持原有生产能力 ；

（ 4 ） 现金及现金等价物净增加额＞0 ， 可放宽为排除分红因素 ， 该科目＞0 ；

（ 5 ） 期末现金及现金等价物余额≥有息负债 ， 可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债 。

最后老唐要再次强调 ， 以上因素不可以只看某一年的财报 ， 衡量标准是数年持续如此 。 所以 ， 需要投资者阅读并统计该公司历年财报 ， 越多越好 。
   
    ——节选自 《 手把手教你读财报 》 唐朝著
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