手把手教你读财报08：持有至到期投资
本篇接着上篇交易性金融资产和可供出售金融资产，讲另一种常见的金融投资——持有至到期投资。
本篇要点：持有至到期投资，应得利息影响算当期损益，影响利润表。
本篇难点：摊余成本概念及计算
1）放进「持有至到期投资」科目的，一般是各类债券。例如茅台公司就持有5千万持有至到期投资。在报表里输入「持有至到期投资」一搜，71页有该科目明细——持有的「商业银行次级定期债券」。如果你持续阅读茅台年报，就知道这些债券是公司2010年购买的。所谓商业银行次级定期债券，就是本金和利息的归还顺序在股本（含优先股和普通股）之前，其他债权之后的一种债券。
2）「持有至到期投资」科目非常烦人。烦就烦它搞出个摊余成本入账概念。摊余成本，概念复杂，计算复杂，公式更复杂。老唐当初学这个时，几乎被它搞崩溃。翻过很多书，找过很多资料，各处的解释都巨难懂。当然，今天你不会崩溃了，老唐用最简单明白的话，解释「摊余成本」。
3）通常企业发债，如果给的票面利率比较高，债券可能会高于面值出售。反之，债券会低于面值出售。如果购买债券的企业，选择将这笔债券放进「持有至到期投资」科目里。期初入账的时候，会按照实际投入成本（买价+相关费用）入账。
4）到第一年年末的时候（假设债券是按年付息），按照摊余成本计算账面价值。摊余成本账面价值=实际投入成本+按照真实利率应该得到的利息-实际收到的利息。真实利率的计算很复杂，其背后原理却不难懂。就是将期间每年的利息折现，将最后可以拿回来的本金也折现，然后与现在投入的钱对比得出。（所谓折现，就是如果年利率5%，明年今天到手的105万，等价于今天的100万。将明年的105万按照利率5%换算成今天价值100万的过程，就叫做折现，5%就被称之为折现率）
5）举个例子说。假如茅台公司花了1000万（含费用）买了一笔面值1250万，票面利率为4.72%的5年期债券，放进「持有至到期投资」科目。这笔投资代表着，未来每年公司能收到1250*4.72%=59万的利息，然后第五年底可以一次性收回1250万。
6）这个时候要先计算其真实利率，计算过程，老唐放在下一条，供有兴趣的朋友参考。单纯追求读懂报表的话，这个过程不懂也没关系（可能很多会计专业的朋友，对这个科目也不见得懂），可以跳过下一条不读。经计算，真实利率为10%。
7）真实利率计算过程。首先设真实利率r为折现率：
即 59/(1+r) + 59/(1+r)² + 59/(1+r)³ + 59/(1+r) ^4+ (1250+59)/(1+r)^5 = 1000
（^4表示四次方，^5表示五次方，老唐不知道怎么打出右上角的小4和小5）
然后解方程。这个破方程，需要用插值法解。也就是假设r有两个值，可以分别使等号左边大于和小于等号右边。
本例中，假设r=9%， 则等号前式等于1041.9，大于1000
再假设r=11%，则等号前式等于959.872，小于1000
说明这两个假设符合条件。然后，代入公式：
(1000-1041.9)/(959.872-1041.9)=(r-9%)/(11%-9%)
得出实际利率r=10%（其实只是近似等于）。
——晕的话，就跳过不读，没什么影响的。
8）公司期初入账时，摊余成本是实际投入成本1000万。以后逐年的现金流入、投资收益及摊余成本余额，如下表。单位万元。
9）上表中，投资收益=期初摊余成本余额*真实利率。这个投资收益会被计入当期利润表，影响企业当期净利润。特别提醒：计入当期利润表的，不是公司收到多少利息。而是按照真实利率为利率，以上期摊余成本总额为本金，应该收到多少利息。
10）现金流入与投资收益的差，就是已收回成本。如果差是负值，是实际收的利息低于该收的利息，相当于把这个差值又借给这家公司了。上一期的摊余成本减去本期已收回成本，就是本期资产负债表上应该显示的持有至到期投资的账面价值（即表格里摊余成本余额）。第五年的投资收益，要做调整，也就是用第五年收到的全部减去第四年底的摊余成本。即1250+59-1190.281=118.719万。（调整的原因，是真实利率只是近似的等于10%，所以会积累一点误差，在最后一年里调整误差）
11）这时候，可能有朋友会问了，为什么茅台公司这笔「商业银行次级定期债券」，年年都是5千万入账，为何不是摊余成本余额呢？好问题。请看官思考：如果按照票面值买份债券，真实利率是多少，摊余成本会算出什么结果？如果你看懂前面的解释了，这个问题无需计算器，30秒内定然可以口算出来。
12）持有至到期投资，有三种情况需要高度警惕。其一是进行大额减值。虽然这代表着一种谨慎态度，但也非常有可能是首先虚构了收入和利润，然后购入掺水的持有至到期投资，最后通过减值毁尸灭迹；其二是减值的转回。对以往减值的转回，很可能代表着企业对当期利润的操纵意图；其三是重分类。持有至到期投资，不允许重分类为交易性金融资产，但可能会被企业改为可供出售金融资产。改变后，将从摊余成本计量变为用公允价值计量。重分类日的账面价值和公允价值差额，计入资本公积。
13）强调过，任何会计政策的改变，都必须高度重视。作为投资者，无需关心金融资产放这儿或放那儿的原因。但只要放进去后，又改作其他分类，就必须关心。届时，必须仔细阅读上市公司公告，看公司提出的改变原因是否合理，改了给上市公司当期带来什么影响，以后会有什么影响？即便自己看不明白，这种改变，也一定会引起很多行家的讨论。重要的是，你知道这个重要，愿意去听，愿意去思考。
14）下一篇准备谈长期股权投资。「持有至到期投资」和「长期股权投资」两部分，是整个系列中难度最大的两部分，虽然老唐自认已经讲到最简单的地步了，但可能仍然有一定的理解难度。但只要这两部分咬牙啃过去了，恭喜你，很快的，你就会发现财务报表确实读起来跟小说一样有趣，那一堆堆数字，对你而言，再也不是天书了。在资本市场里，你不可能因为不懂，还能获得梦想中的收获的。No pain No gain 坚持，加油~
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本篇要点：持有至到期投资，应得利息影响算当期损益，影响利润表。
本篇难点：摊余成本概念及计算
1）放进「持有至到期投资」科目的，一般是各类债券。例如茅台公司就持有5千万持有至到期投资。在报表里输入「持有至到期投资」一搜，71页有该科目明细——持有的「商业银行次级定期债券」。如果你持续阅读茅台年报，就知道这些债券是公司2010年购买的。所谓商业银行次级定期债券，就是本金和利息的归还顺序在股本（含优先股和普通股）之前，其他债权之后的一种债券。
2）「持有至到期投资」科目非常烦人。烦就烦它搞出个摊余成本入账概念。摊余成本，概念复杂，计算复杂，公式更复杂。老唐当初学这个时，几乎被它搞崩溃。翻过很多书，找过很多资料，各处的解释都巨难懂。当然，今天你不会崩溃了，老唐用最简单明白的话，解释「摊余成本」。
3）通常企业发债，如果给的票面利率比较高，债券可能会高于面值出售。反之，债券会低于面值出售。如果购买债券的企业，选择将这笔债券放进「持有至到期投资」科目里。期初入账的时候，会按照实际投入成本（买价+相关费用）入账。
4）到第一年年末的时候（假设债券是按年付息），按照摊余成本计算账面价值。摊余成本账面价值=实际投入成本+按照真实利率应该得到的利息-实际收到的利息。真实利率的计算很复杂，其背后原理却不难懂。就是将期间每年的利息折现，将最后可以拿回来的本金也折现，然后与现在投入的钱对比得出。（所谓折现，就是如果年利率5%，明年今天到手的105万，等价于今天的100万。将明年的105万按照利率5%换算成今天价值100万的过程，就叫做折现，5%就被称之为折现率）
5）举个例子说。假如茅台公司花了1000万（含费用）买了一笔面值1250万，票面利率为4.72%的5年期债券，放进「持有至到期投资」科目。这笔投资代表着，未来每年公司能收到1250*4.72%=59万的利息，然后第五年底可以一次性收回1250万。
6）这个时候要先计算其真实利率，计算过程，老唐放在下一条，供有兴趣的朋友参考。单纯追求读懂报表的话，这个过程不懂也没关系（可能很多会计专业的朋友，对这个科目也不见得懂），可以跳过下一条不读。经计算，真实利率为10%。
7）真实利率计算过程。首先设真实利率r为折现率：
即 59/(1+r) + 59/(1+r)² + 59/(1+r)³ + 59/(1+r) ^4+ (1250+59)/(1+r)^5 = 1000
（^4表示四次方，^5表示五次方，老唐不知道怎么打出右上角的小4和小5）
然后解方程。这个破方程，需要用插值法解。也就是假设r有两个值，可以分别使等号左边大于和小于等号右边。
本例中，假设r=9%， 则等号前式等于1041.9，大于1000
再假设r=11%，则等号前式等于959.872，小于1000
说明这两个假设符合条件。然后，代入公式：
(1000-1041.9)/(959.872-1041.9)=(r-9%)/(11%-9%)
得出实际利率r=10%（其实只是近似等于）。
——晕的话，就跳过不读，没什么影响的。
8）公司期初入账时，摊余成本是实际投入成本1000万。以后逐年的现金流入、投资收益及摊余成本余额，如下表。单位万元。
9）上表中，投资收益=期初摊余成本余额*真实利率。这个投资收益会被计入当期利润表，影响企业当期净利润。特别提醒：计入当期利润表的，不是公司收到多少利息。而是按照真实利率为利率，以上期摊余成本总额为本金，应该收到多少利息。
10）现金流入与投资收益的差，就是已收回成本。如果差是负值，是实际收的利息低于该收的利息，相当于把这个差值又借给这家公司了。上一期的摊余成本减去本期已收回成本，就是本期资产负债表上应该显示的持有至到期投资的账面价值（即表格里摊余成本余额）。第五年的投资收益，要做调整，也就是用第五年收到的全部减去第四年底的摊余成本。即1250+59-1190.281=118.719万。（调整的原因，是真实利率只是近似的等于10%，所以会积累一点误差，在最后一年里调整误差）
11）这时候，可能有朋友会问了，为什么茅台公司这笔「商业银行次级定期债券」，年年都是5千万入账，为何不是摊余成本余额呢？好问题。请看官思考：如果按照票面值买份债券，真实利率是多少，摊余成本会算出什么结果？如果你看懂前面的解释了，这个问题无需计算器，30秒内定然可以口算出来。
12）持有至到期投资，有三种情况需要高度警惕。其一是进行大额减值。虽然这代表着一种谨慎态度，但也非常有可能是首先虚构了收入和利润，然后购入掺水的持有至到期投资，最后通过减值毁尸灭迹；其二是减值的转回。对以往减值的转回，很可能代表着企业对当期利润的操纵意图；其三是重分类。持有至到期投资，不允许重分类为交易性金融资产，但可能会被企业改为可供出售金融资产。改变后，将从摊余成本计量变为用公允价值计量。重分类日的账面价值和公允价值差额，计入资本公积。
13）强调过，任何会计政策的改变，都必须高度重视。作为投资者，无需关心金融资产放这儿或放那儿的原因。但只要放进去后，又改作其他分类，就必须关心。届时，必须仔细阅读上市公司公告，看公司提出的改变原因是否合理，改了给上市公司当期带来什么影响，以后会有什么影响？即便自己看不明白，这种改变，也一定会引起很多行家的讨论。重要的是，你知道这个重要，愿意去听，愿意去思考。
14）下一篇准备谈长期股权投资。「持有至到期投资」和「长期股权投资」两部分，是整个系列中难度最大的两部分，虽然老唐自认已经讲到最简单的地步了，但可能仍然有一定的理解难度。但只要这两部分咬牙啃过去了，恭喜你，很快的，你就会发现财务报表确实读起来跟小说一样有趣，那一堆堆数字，对你而言，再也不是天书了。在资本市场里，你不可能因为不懂，还能获得梦想中的收获的。No pain No gain 坚持，加油~
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精彩评论（1）
厉害全部评论（174）
厉害
wingwingblue2015-09-25 21:05
@本分诚信:真正的价值投资者的回答就是不一样！
qixinlei2015-01-29 16:34
@qixinlei:我怎么觉得这章是老唐把简单的问题搞复杂了，看了圣拿破仑网友的回复一下明白了，呵呵
实际利率主要是搞懂背后的原理，而不是计算，对于投资人来说，计算这种事情，是可以相信制表的专业人士的。另外，悄悄滴、惭愧滴告诉你，你说的Excel算法或金融计算器算法，老唐都不会。没读过大学，没学过这些，所以只能请你体谅我用笨办法了。
实际利率主要是搞懂背后的原理，而不是计算，对于投资人来说，计算这种事情，是可以相信制表的专业人士的。另外，悄悄滴、惭愧滴告诉你，你说的Excel算法或金融计算器算法，老唐都不会。没读过大学，没学过这些，所以只能请你体谅我用笨办法了。互联网违法和不良信息举报：01061840600-8030 / jubao@xueqiu.com 侵权及不实信息举报指引
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