来自唐朝的雪球原创专栏

秉承老唐一贯简单粗暴的作风 ， 直接说十个要点吧 ：

1 ） 前三季度 ， 酒业销售 （ 不含财务公司营收 ） 带来的营业收入217.2亿 ， 同比下降0.99% 。 营业总收入 （ 含财务公司营收 ） 221.7亿 ， 同比增长0.77% 。 归属股份公司股东所有的净利润106.9亿 ， 同比下降3.41% 。 扣除非经常性损益后净利润107.9亿 ， 同比下降4.64% （ 去年同期被发改委罚款2.47亿 ） ；

2)前三季度营收217.2亿 ， 其中动用预收款30.5-8.6=21.9亿 。 故前三季度实际销售为217.2-21.9/1.17=198.5亿 。 相对于2013年前三季度实销192.5亿而言 ， 实际销售同比增长3% ；

3 ） 在确认的营业收入同比降低0.99%的情况下 ， 母公司营业成本增长14% 。 显示补库行为开始 ， 销售公司历史库存已经清理至低于合理库存的程度 ， 需要母公司额外生产来填补 ；

4 ） 毛利率略降 ， 从半年报的93.1% ， 降至三季报的92.67% 。 原因究竟是年份酒销售继续下滑 ， 还是三季度里系列酒略有起色 ， 数据不足 ， 暂时还做不出分析 ；

5 ） 三季度单季营收74亿 ， 预收增加3.2亿 ， 实际完成销售76.7亿 （ 74+3.2/1.17 ） ， 环比二季度实际销售 ， 增长29% 。 但同比去年三季度 ， 降低12.4% 。 原因是去年第三季度按照999元单价释放经销商资格 ， 致使单季度实际销售暴增至87.6亿 （ 同比增长36.6% ， 环比67.9% ） ， 抬高了基数 ；

6 ） 令人欣慰的是 ， 在市场寒冬中 ， 营业收入持平的同时 ， 销售费用还出现了不小的降幅 。 从去年同期的11.7亿 ， 降低为9.8亿 ， 降幅约16% 。 这与其他白酒企业通过增加销售费用来促进销售 ， 产生了鲜明的对比 ， 产品竞争力高下立判 。 至于管理费用 ， 由于其中包含固定资产折旧和无形资产摊销 ， 必然随着公司固定资产无形资产的增加而扩大 ， 无需在意 ；

7 ） 前三季度销售收到现金220亿 ， 同时增加银行承兑汇票11.6亿 ， 合计232亿 ， 足额对应198.5亿报表收入 （ 198.5*1.17=232 ） ， 同比去年前三季度收现222亿 ， 增长4.5% 。 银行承兑汇票 ， 可以看作打折的现金 ， 算是茅台对于个别资金紧张经销商的扶持政策 。 即便如此 ， 银行承兑汇票也仅占销售的5% 。 先款后货的现金交易 ， 依然占比超过95% ， 茅台酒在市场面前 ， 依旧受人追捧 ， 牛气冲天 ；

8 ） 如果全年要达到3%增长 ， 四季度需要完成销售约98亿 。 即便考虑到预收可以释放两三亿 ， 财务公司营收能帮衬一两亿 ， 起码四季度单季要完成95亿左右 （ 对应普茅约6400吨 ） ， 即需要保证同比单季真实销售下滑不超过5% （ 去年四季度真实营收99.3亿 ） ， 如果年份酒没有起色 ， 这个销售额应该说难度比较大 。 但最坏情况 ， 四季度如同三季度一样 ， 做77亿左右 （ 全年营收298亿 ） ， 应有把握 。 也就是说 ， 2014年年报营收 ， 推测上就是-4%~3%之间 （ 净利润大约±3%吧 ） ， 不会大惊喜 ， 也不会很失望 。

9 ） 沧海横流 ， 方显英雄本色 。 市场的危机 ， 正是强者的机会 。 本轮调整中 ， 茅台的营收和净利 ， 与原第一集团名酒五粮液 、 老窖 、 汾酒营收及净利润总和 ， 逐步拉开了差距 ， 显示茅台的市场份额扩张惊人 。 见下表 （ 洋河上市比较晚 ， 无同口径数据 ， 未纳入 ） 。 白酒主要是社交产品 ， 具有强者愈强的特点 （ 喝的人越多 ， 越容易被选择 ） ， 茅台的消费者群体 ， 才刚刚冒出扩大的迹象 ， 好日子还在后面呢~

10 ） 给茅粉们打打气 ： 茅台上市十多年 ， 固定资产 、 无形资产和在建工程真正开始大幅增加 ， 是从去年三季末开始的 ， 也就是说 ， 产能的扩张 ， 才刚刚开始 。 再重复一遍 ， 好日子还在后面呢~ ！ 老唐拍脑袋说 ， 在茅台可售商品酒连五万吨都没有的时候 ， 不用我们帮着袁仁国着急销售 。 5万吨是个什么概念呢 ？ 农村不算 ， 城市7亿人 ， 约2亿家庭 ， 有1/3的家庭 ， 能够在年夜饭上配一瓶中国最好的酒——茅台酒 ， 慰劳自己及家人 。 1/3家庭 ， 每家每年一瓶 ， 折合3万吨出头 ， 加上现有消费1.5~1.7万吨 ， 就是近5万吨 。 这之前 ， 让袁董去扣头皮吧 ， 我们安心熬就是了……

暂时就看了这么点内容 ， 后面有新东西再说…… 。