来自唐朝的雪球原创专栏

4月7日 ， 老唐曾在雪球发帖闲侃说
     “怎样度过牛市 ？ 安静地等待 ； 好好睡觉 ； 锻炼身体 ， 无论何时好的体魄都用得着 ； 和相同价值观的朋友聊聊影视剧 ； 多读书 ， 看些传记 ， 增长知识 ， 顺带还可瞧瞧别人倒霉的时候是怎么挺过去的” 。
     这股票涨啊涨的 ， 真心没啥看头 。 还是扯点闲蛋 ， 分享一个 《 亚洲财务黑洞 》 里揭露上市公司财务造假的故事吧 。

很多朋友可能觉得上市公司财报 ， 那都是大把钞票请来的高手做的 。 要揭穿其造假 ， 肯定是特别高科技的事儿 ， 起码脑壳上要有三顶博士帽才搞的定吧 ！ 其实不然 ， 看看国际著名投资机构香橼研究是怎么揭穿大湖建某上市公司的把戏 ， 并从中获取暴利的 。

DN公司 ， 纽交所上市 ， 最高市值24亿美元 ， 主营业务为中国金融机构提供软件解决方案和服务 （ 稍微关注过财经新闻的 ， 基本能猜到是东南融通啦 ） 。 香橼怎么发现财务造假的呢 ？

很简单 ， 第一步 ， 发现该公司毛利率和营业利润率都显著高于同行 。 还记得吗 ？ 老唐的 《 手把手教你读财报 》 137页原文 「 为了衡量公司的毛利率 ， 你需要将其与同行比较 。 毛利率比同行高很多的企业 ， 要么属于业内强者 ， 要么就是造假的骗子 」 。 香橼就是这么干的 。 他们对比了DN公司和同行的毛利率和营业利润率 ， 发现明显偏高 。 公司的财报毛利率69% ， 同行基本在15%~50%之间 。 公司的营业利润率49% ， 同行基本位于10%~25%之间 。

第二步 ， 分析毛利率和营业利润高的原因 。 从财报上看 ， 是因为营业成本中的人力成本远低于同行 。 那么 ， 为何公司的人力成本会偏低呢 ？ 这就是读财报的要诀了 ： 发现异常项目 ， 要去寻找有说服力的原因 。 香橼发现 ， 公司之所以人力成本偏低 ， 是因为有约80%的员工 ， 是和一家人力外包公司签署的雇佣合同 。 而DN公司则接受该外包公司廉价服务 。 DN公司宣称 ， 该人力外包公司与DN无关联关系 ， 无需并表 。

这是真的吗 ？ 第三步 ， 香橼公司调查了该人力外包公司 ， 发现
1 ） 该公司使用和DN相同的公司名称 ， 相同的办公地址 ， 相同的邮箱 ；
2 ） DN公司和外包公司之间的合同 ， 如果DN公司违约无需支付任何罚金或费用 ；
3 ） 外包公司唯一的客户 ， 就是DN公司 。 外包公司提交给中国政府部门的报表 ， 与DN公司报表显示支付的报酬相差甚远 ；
4 ） DN公司董事长在上市四年间 ， 将自己持有DN股份的70%赠送给员工及朋友 ， 怀疑可能是偿还潜在债务 ；
5 ） 其他关于DN公司董事长及CEO法律背景上的灰色信息 。

第四步 ， 发布以上信息 。

第五步 ， 四个月内 ， DN公司股价跌去97.5% 。

这个难吗 ？ 不难吧 ！ 即便由于国内法治环境 ， 使我们更可能是天地侠影而不是香橼研究 ， 这种四个月跌去97.5%的钱 ， 我们吃起来容易磕着牙 。 但任何具有财报阅读常识和基本怀疑心态的投资者 （ 击鼓传花的就别管这个了 ） ， 避开这种陷阱 ， 让自己不在这上面栽跟头 ， 其实非常容易 。

让我们再次回忆 《 手把手教你读财报 》 封面语 ： 财报是用来排除企业的 。 这样的故事 ， 《 亚洲财务黑洞 》 一书里面 ， 还有不少 。 版权原因 ， 老唐就不好一个个摘出来了 。 还是上午荐书时的那句话 ：
     以老唐个人看法 ， 投资无外乎“理解企业的商业模式”和“用财报排除企业”两件事 。 前者 ， 财务只能起到少量辅助作用 ； 后者 ， 读 《 手把手教你读财报 》 和这本 《 亚洲财务黑洞 》 基本足矣 。

最后 ， @机械工业出版社 编辑和销售经理 ， 你们是肺活量太好 ， 还是脸皮薄 ？ 打广告费 ， 不用那么不好意思嘛