从三季报看茅台的产销构成
1. 子公司前三季度从母公司采购44.3亿 ， 其中一季度14.4亿 ， 二季度10.6亿 ， 三季度19.3亿 ， 三季度环比增幅比较大 ， 同比增幅也超过69% （ 去年三季度11.4亿 ） 。 如同有财兄所述 ， 茅粉可理解为需求上升 ， 茅黑可理解渠道压货 。 此处不讨论 。
2. 前三季度销售收入对应的产品成本14.4亿 。
3. 按照2012年销售25715吨 ， 销售成本20.44亿计算 ， 2012年出售的 （ 2008年产出的 ） 酒 ， 吨酒生产成本约为8万 。
3.今年出售的酒 ， 是2009年产出的 。 2009年是通胀年 ， cpi曾高达7% ， 这里粗略的对茅台酒生产成本按照上浮10%计算 ， 8.8万/吨 。
4.按照8.8万/吨的成本计算 ， 14.4亿成本对应约1.63万吨 。
5. 如果武断的假设系列酒的生产成本为茅台成本的80% 。 根据上半年报表显示 ， 系列酒成本占总成本的22% 。 若三季度比例变化不大 ， 系列酒成本依然占总成本的22% ， 则系列酒的销量为总销量的27% ， 约4400吨 。
6. 共计销售1.63万吨酒 ， 系列酒占4400吨 ， 则茅台 （ 含年份酒 ） 共计1.19万吨 ；
7. 上半年系列酒销售7.4亿 ， 占比5% 。 假设系列酒第三季度环比变化不大 ， 或仍按照总收入的5%估算 ， 则219亿总销售收入中 ， 系列酒占约11亿 。 茅台及年份酒合计完成剩余的208亿 。
8. 按照以往数据 ， 低度茅台通常完成茅台酒销售收入近10% 。 大体就把1900吨尾数算作低度茅台 ， 估算18亿收入吧 。
9. 剩余1万吨53°茅台及年份酒 。 假设今年53°茅台的平均出厂价为750元 （ 暗含计划外占比约1/3的假设 ） ， 同时 ， 按照平均4600元每瓶的出厂单价计算年份酒
10. 年份酒出厂价每瓶4600元 ， 计算依据是@董宝珍 兄提供的经销商含税进货搭配比例数据 ： 「 某陈年酒经销商年进货量约为 ： 15年陈年酒13200件 （ 79200瓶X￥3599=￥285,040,800 ） ； 30年陈年酒3300件 （ 19800瓶X￥8249=￥163,330,200 ） ;50年陈年酒1650件 （ 9900瓶X￥13999=￥138,590,100 ） 」 。
11.依照8.9.10三条可以推算 ， 前三季度销售了370吨年份酒 ， 9600吨53°茅台 ， 1900吨43°茅台 ， 4400吨系列酒 。
12. 同样逻辑 ， 应该可以推算出去年的销量结构 ， 从而得出同比量的变化 。 轮廓上说 ， 25715吨总量 ， 按照系列酒吨酒成本为茅台成本的80%假设计算 ， 系列酒成本占比31.5% ， 约有9400吨的系列酒 ， 1.63万吨茅台 ， 基本符合2012年销售茅台1.5万~1.6万吨的说法 。 详细推理改日再说了 ， 反正不急用 。
13. 四季度 ， 通常是民间消费白酒的旺季 。 再加上 ， 一者不太可能再有 「 去库存和打三公 」 的影响了 ， 二者去年基数不高 （ 65亿 ） ， 销售情况应该可以小乐观一下 。
14. 财务公司的经营暂时没啥看头 。 报表显示收储32.13亿 ， 存央行及同业18.86亿 ， 放贷0.25亿 。 有13亿差额 。 初步猜测这13亿 ， 是季度尾三五天内归集过来的 ， 暂时就在茅台公司手上闲置 。 之前的约19亿 ， 准备金近3亿缴央行 ， 其他的存同业 。 带来了些许微末收入 ， 不表 。
15. 现在的预收19亿 ， 约相当于三周左右的销量 ， 也从侧面论证了某经销商所言 ， 目前茅台基本上是做到两三周内提货开票 。 因此 ， 彻底认同@中国资本市场 兄所言 ， 预收款基本上已经失去观察意义了 。
16.估值是个主观的事儿 ， 粉和黑都有道理 ， 无需谁说服谁 。 我个人观点不变 ， 200以下都算便宜 。 目前继续以36%的占比 ， 为第一大持仓股 。 招民浦占比49% ， 老窖占比18% 。 合计仓位103% ， 截止此时 ， 今年收益为﹣6% 。
17. 按照公司计划 ， 全年资本支出83亿 ， 意味着四季度可能还有四十多亿资本支出 ， 这个要有心理准备 。 怎么看待资本支出 ， 有财兄已经用 「 万吨产能100亿的极端假设 」 点评的很清楚 ， 我没有其他意见 。
18. 至于大股东增持 ， 以及股东人数增加的问题 ， 不懂 。 想来高富帅和矮穷挫 ， 都会一时对 、 一时错吧 ， 懒得去猜 。
全部评论（54）
谢谢谢谢
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呵呵，我就没想到，回推一下2011年的生产数据。多谢指教。
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