来自唐朝的雪球原创专栏

本篇谈三个问题 ：

一 、 为何要读财报 ？

二 、 造假横行的市场 ， 读财报有用吗 ？

三 、 哪里去搞到企业财报 ？

首先谈第一个问题 ， 为何要读财报 ？

1 ） 买份企业的股权 ， 回报来自两方面 ： 一是企业赚的比花的多 ， 二是他人愿出高价购买 。 算起来和养鸡差不多 （ 一笑 ） ， 前者是产蛋能力的提高 （ 企业价值变化 ） ， 后者是下一位买鸡人的出价 （ 市场情绪变化 ） 。

2 ） 如果投资人主要目的 ， 是意图获取企业价值变化 。 那么 ， 了解企业 ， 评估价值 ， 是必需的功课了 。 财报则是这门功课的基础 ， 它是养鸡工给你汇报的鸡情 。 不了解鸡情 ， 价值评估也就无从谈起 。

3 ） 如果投资人主要目的 ， 是获取市场情绪变化的差价 。 鉴于企业经营情况好转或恶化迹象 ， 常常是推动市场情绪变化的重要催化剂之一 。 读懂财报的投资人 ， 天然的比别人多掌握了一条市场情绪变化的轨迹 ， 赢在起跑线上 。

4 ） 因此 ， 无论养鸡为生蛋还是为卖鸡 ， 亦或者兼而有之 ， 了解鸡情 （ 读懂财报 ） ， 是必不可少的技能 。 想在市场生存 ， 绝对值得花时间学习 。

再谈第二个问题 ， 造假横行的市场 ， 读财报有用吗 ？

5 ） 有用 。 套用刘德华的经典台词 ： 有信心不一定能赢 ， 但没有信心却一定会输 。 对投资人而言 ， 也可以说 ： 读得懂财报不一定能赢 ， 但读不懂财报却一定会输 。

6 ） 正面的不说 ， 至少投资人可以通过财报的阅读 ， 躲开一些骗子公司 。 躲开一个骗子 ， 投资成功的概率就大了一分 。 如同生活中躲开一个垃圾人 ， 你快乐的机会就多一点 。

7 ） 又或者按照索罗斯的教导 「 要获得财富 ， 就是要认清其假象 ， 投入其中 ， 然后在假象被公众认识之前 ， 退出游戏 」 去参与假象游戏 。 读懂财报 ， 也能减少你的信息劣势 ， 避免成为留在了高岗上的公众 。

8 ） 在 《 价值 ： 公司金融的四大基石 》 一书中 ， 曾利用一个模型指出基本面投资者是决定股价的最终力量 （ 为保持阅读连续性 ， 老唐在文末描述该模型 ） 。 而技术面 ， 大体相当于对基本面投资者的追随 。 所以 ， 哪怕你自认是彻底的技术面投资者 ， 也需要读懂基本面 。 否则 ， 你甚至不能算技术面 ， 最多只能算基本面追随者的追随者 （ 跟班儿的跟班儿 ？ ） 。

最后了解如何获取财报 。

9 ） 我国上市公司 ， 每季度都会发财务报告 。 但从审计要求上说 ， 只有年度财报报告是强制要求经过会计师事务所审计 ， 其他不要求审计 。

10 ） 从时间上说 ， 年报要求在12月31日后4个月内披露 ； 半年报要求在6月30日后2个月内披露 ； 一三季度的季报 ， 要求在季度结束后1个月内披露 。 （ 提醒 ： 有些国家和地区 ， 上市公司是可以自己确定自己的财政年度的 ， 并不都统一为1月1日~12月31日 ）

11 ） 因此 ， 年度报告的可信度最高 ， 信息披露程度也最详细 。 半年报次之 。 至于一三季报 ， 比较简单 ， 仅供投资者了解基本数据 ， 参考价值有限 。

12 ） 学会了阅读年度财务报告 ， 半年报和季报自不在话下 。 因而 ， 老唐选择贵州茅台酒股份有限公司 （ sh.600519 ） 最新年报为例 ， 谈论如何阅读财务报告 。

13 ） 由于贵州茅台的经营模式相对简单 ， 某些有必要介绍 、 贵州茅台又没涉及的项目 ， 老唐会补充解释 。 这种补充解释 ， 就不举实际财报为例了 。

14 ） 所有上市公司的年报 、 季报 、 半年报 ， 以及一切公开信息 ， 都可以在对应的交易所下载到 。 交易所目前仅提供企业2000年以后的财报下载 ；

15 ） 上海交易所上市的企业 ， 到上交所网站下载 。 上交所网址 ： http://www.sse.com.cn/

网站首页右上角 ， 输入股票代码或企业简称 ， 例如600519,或贵州茅台 ， 点击查公告

然后在进入的页面里 ， 选择要找的公告 ， 点击 「 贵州茅台年报 」 几个字 ， 即可下载到贵州茅台2013年年报全文 。


16 ） 深圳交易所上市的企业 ， 到深交所网站下载 ， 网址 ： http://www.szse.cn/

在右上角公告查询栏目里 ， 输入股票代码或股票简称 ， 搜索即可


然后 ， 选择公告类型和时间即可进行下载 。


17 ） 上市公司的年报 ， 按照要求 ， 需要在次年的4月30日之前披露 。 所以 ， 可以输入2014-01-01至2014-04-30进行搜索 。 如果你要找的企业年报 ， 居然不在这个区间 ， 那可能属于因故不能在4月30日前披露年报的 ， 会被交易所从4月30日之后停牌 。 无法按时披露年报 ， 通常是警示信号 。 这种企业 ， 建议新手不碰为好 。

18 ） 还可以上巨潮资讯网查询 ， 巨潮的好处是深圳上海上市的公司 ， 都可以查 。 网址 http://www.cninfo.com.cn/

19 ） 查询方法和深交所 、 上交所类似 ， 首页上直接输入股票代码或者简称 ， 点击“查公告”即可 。



20 ） 自己关注的企业 ， 除了年报以外 ， 还会有很多其他的信息披露不能错过 。 最简单的方法 ， 是在雪球上关注该股票 ， 然后雪球会自动推送企业披露信息及相关新闻 ， 省事儿不少 。

附录 ： 股票市场模型

假设市场上有两类投资者A和B ， 交易一家企业的股票 。 A类投资者研究企业情况 ， 推导出股票的内在价值 ， 并依此决定买卖 。 一部分A类投资者认为股票的价值是40美元 ， 一部分认为是50美元 ， 还有一部分认为是60美元 。

B类投资者则不对公司做研究 ， 而是依据价格走势趋势决定买卖 。 当股票价格上升时 ， 他们买入 ， 认为股价将继续上升 ； 当股价下跌时 ， 他们卖出 ， 认为股价将继续下跌 。 他们通过跟随趋势 ， 意图通过较小的损失博取较大的收益 。

假设交易开始的时候 ， 股价为30美元 。 A类投资者开始买入 ， 因为他们相信股票的价值为高于当前股价 。 他们的购买推高了股价 。 B类投资者发现股价上涨趋势 ， 也开始买入股票 ， 进一步推动股票价格的上涨 。

越来越多的B类投资者加入购买行列 ， 进一步带动上升势头 。 随着股价上升到40美元时 ， 一部分A类投资者停止购买 ， 但B类投资者及另一部分A类投资者继续购买 。 一旦股价上升到接近60美元 ， 一些A类投资者可能认为股价已经被高估了 （ 认为值40的那些 ） ， 开始卖出 。 一旦股价超越60美元 ， 所有的A类投资者都停止购买 ， 其中许多开始抛售 。 这就减缓了上涨的势头 ， 部分敏锐的B类投资者发现了这一点 ， 他们也开始抛售 。

最终卖盘力量超过了买盘 ， 股价开始下滑 。 随着更多的B类投资者发现下跌势头 ， 并参与到卖出行列 ， 股价下滑越来越快 。 价格一直下降到接近A类投资者在此开始购买的那一点为止 ， 下跌趋势止住并开始出现逆转 。

这种模式持续进行 ， 没有新的消息刺激 ， 股价就在A类投资者设定的范围震荡 。

现在我们假设公司宣布一个没有任何投资者预期到的新产品 。 A类投资者修正了对公司价值的估计 ， 范围变为60~80美元 ， 他们开始买进 ， 从而使股价开始一个新的震荡周期 ， 但是震荡范围更高了 。

这个模型展示了股市的两个重要方面 ：
第一 ， 即使没有关于公司的任何新信息 ， 股价也会波动 ；
第二 ， A类投资者是决定股票价格水平的最终力量 。

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