顶老唐！唐哥的解读就是这么给力！

@释老毛: 

高端白酒企稳，实际增长回暖，预收款和应收票据增加异常，隐含着一个风险，茅台可能在向经销商拼命压货。我刚搜了搜天猫、酒仙网等电商，茅台酒零售价还维持在800-900元的低位，终端似还没有显示出强劲复苏。我来泼泼冷水，让茅粉儿们冷静冷静$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$

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经销商被强制或半强制提货，才叫压货。经销商主动提货，那不叫压货。目前的情况，是绝大部分经销商都提完全年计划了。至于你担忧的旺销和一批价低迷的矛盾问题，文中第4条有解释

应收票据只是算作对经销商的一种支持，和营收调节没有关系。拿着大把的预收款，把三季报做成只增长6%，摆明了年报也想要压控基数的态度。和换届有一定关系吧？

@唐朝: 

这个也有一定的限度的，也不是想调就调。茅台主要是有两个利于调节的优势：一是有近2000家自营店，二是中转库分布全国九大区域，路途遥远，票据往返有些时日可以腾挪。

老唐说的有道理。刚问了专业会计，国内有些企业可以把当月发的货物先不开票，不入账，等到下个月再开票入账算销售额，但金额不能太大，这个是对其他经销商的，再加上老唐所说的茅台2000家自有专卖店这样的有利条件，可以操作的空间就很大了。

@林本木: 

利息差不多是货币基金的收益率，但为什么还要吸引存款呢？

我理解的是，钱太多没事做，又不舍得分给股东，所以建立个财务公司，瞎JB搞

@舌尚在: 

请教，应收票据怎么会调节营收呢？只是改变收款性质（现金变承兑），相对应的销售应该已经是开票确认的，营收也就确认了。

应收不能调节营收。但如果营收坚持做低的话，销售收现太过夸张了，市场常用的销售收现/营业收入比会非常突兀，于是营收做低，需要销售收现也要对应降下来，从而可能导致应收票据鼓包。

mark

精辟

唐朝来自雪球10-22 20:47
茅台2015年3季报速读
刚陪我家领导散步回来，已经有人催解读三季报了。三季报实际上信息量不大的，不要报太大期望。老唐匆忙但还算认真的看了看，就说五句话：

1）2015年的情况，可能比老唐去年年底做的预估要好。去年平安夜老唐给2015年全年做的预估是168±2亿净利润，以目前看，实际经营情况比这个要乐观点儿。去年的帖子在这儿http://xueqiu.com/8290096439/34458461 ；

2）前三季度营收237亿，归属净利润114亿。预收由年初的15亿不到，增加到56亿，调节意图明显。假设报表维持年初预收额不动，意味着营收应该多出约35亿（41/1.17），归属净利润将超过130亿，同比增幅将超过21%。

3）除了关注预收款之外，还要特别注意到应收票据也大增近65亿。预收款数据变化结合销售收现实现的245亿看，今年前三季度内搞定的销售，已经达到鼎盛时期的2012年全年数据了。如果年底，公司妄图坚持年初预告的1%增长的话，财报上将不得不继续在预收账款和应收票据两处，鼓出两个巨大的黄金包；

4）应收票据增长65亿，有里外两种解释。从公司角度，是让利经销商。收银行承兑，相当于帮助经销商低息贷款了。同时，也是在市场比较关注的预收账款科目已经鼓包严重的情况下，公司的一个“甜蜜的无奈之举”；从经销商角度，使用承兑付款，在茅台酒市场承接不错的情况下，可以套出现金从事其他有利可图的投资，也是一种低风险套利活动。这种出于套现目的的迅速抛售，可以解释茅台酒一面销售迅速，一面一批价低迷的现状。这种情况需要保持关注和警惕其背后的衍生风险；

5）茅台这样的公司，每股股票背后都是一堆盈利前景良好的硬资产支撑，基本上不需要怎么操心，我们负责坐在边上鼓掌便是了。老唐偷偷算过一下，每手茅台股票背后撑着的，是3000元现金，1250元的固定资产，外加24瓶飞天茅台。至于品牌使用权、遍布全国的销售网络、上市公司资格、茅台镇独一无二的微生物环境，以及那些酒师技工，统统白送

老唐解释简单易懂

茅台

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@唐朝: 

观点类似。应证券市场周刊之邀，写了篇关于三季报承兑和预收的分析文章，周六给他们的，但杂志要这周五才出版，所以暂时没有发雪球

五粮液这下走在了茅台的前面了，去年底就有80亿银行承兑汇票了

@唐朝: 

观点类似。应证券市场周刊之邀，写了篇关于三季报承兑和预收的分析文章，周六给他们的，但杂志要这周五才出版，所以暂时没有发雪球

承兑汇票要看经销商申请时银行是否要存款抵押以及抵押多少，只要少于100%，经销商的现金流会改善。@唐朝

@凸样凸森叵: 

茅台启动承兑已经接近一年，初期很多经销商不太明白承兑的用途和意义，所以开始使用的并不多，在报表上应该没有太大的体现。今年很多经销商看到了承兑对现金流的意义，使用的人数增加了很多，单是贵州银行给我的数据就有30亿的承兑，还不包括其他银行。从资本市场承兑的意义我不太明白，但对于经销...

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观点类似。应证券市场周刊之邀，写了篇关于三季报承兑和预收的分析文章，周六给他们的，但杂志要这周五才出版，所以暂时没有发雪球

茅台启动承兑已经接近一年，初期很多经销商不太明白承兑的用途和意义，所以开始使用的并不多，在报表上应该没有太大的体现。今年很多经销商看到了承兑对现金流的意义，使用的人数增加了很多，单是贵州银行给我的数据就有30亿的承兑，还不包括其他银行。从资本市场承兑的意义我不太明白，但对于经销商来讲非常有意义，也对行业价格的稳定起到了积极的作用。另外，承兑是由茅台贴息，变相支持经销商获取了无息的贷款。（某经销商今天发给我的微信。供您参考）

@唐朝: 

前半句过誉了，老唐这水平，排三条街也轮不上我。至于不看行情嘛，这取决于贪心、钱包和技能：涨停板到不了心理卖价，跌停板口袋空空没钱买，做T又两眼一抹黑不会，看来作甚

处境一样，深有同感！有时真有点忍不住，想折腾一下，要动手时，又觉得自己没有高抛低吸的本事，把握不大，手又缩回去了。。。。

@唐朝: 

前半句过誉了，老唐这水平，排三条街也轮不上我。至于不看行情嘛，这取决于贪心、钱包和技能：涨停板到不了心理卖价，跌停板口袋空空没钱买，做T又两眼一抹黑不会，看来作甚

老唐和鹿鼎公公合写一本 手把手教你t股票呗

茅台三季报一出，大佬们齐声叫好，市场也小涨回应。个人有点担忧：预收账款大增，说明经销商提前打款拿货积极；但应收款项同样大增，说明赊账很多。两者组合起来看，要么是经销商资金周转不灵，但市场旺销，积极拿货；要么是茅台酒厂提供低息贷款向经销商压货，以期争夺市场。归根结底，判断企业经营是否向好，还是要看产品卖得好不好，受不受消费者欢迎。目前茅台酒似乎销售不错，但零售价却小幅下跌，倒底是需求不足还是经销商低价销售回款？个人认为，茅台长期无忧，短期还需观察，目前估值偏低。

沧海粟：请教，茅台财务公司有64亿同业拆入8亿资本金，但只看到25亿央行存款保障金和不到1亿的贷款和拆出，剩下的46亿到底是什么资产？难道是存款，还是做了银行票据贴现？

@唐朝: 

前半句过誉了，老唐这水平，排三条街也轮不上我。至于不看行情嘛，这取决于贪心、钱包和技能：涨停板到不了心理卖价，跌停板口袋空空没钱买，做T又两眼一抹黑不会，看来作甚

那每天不是有大把的时间，工作日旅游最舒服了

@axp123: 

预收账款增长靓丽，王者终将归来！

库存去了，至少会有一次反弹。。。很正常的，里面的逻辑很容易理解。

@阅人有数: 

呵呵 合江亭边看到好多人沿河跑步 不知道哪个是偶像老唐？

锦江边上木有我，我在大温江江安河畔

呵呵 合江亭边看到好多人沿河跑步 不知道哪个是偶像老唐？

@唐朝: 

前半句过誉了，老唐这水平，排三条街也轮不上我。至于不看行情嘛，这取决于贪心、钱包和技能：涨停板到不了心理卖价，跌停板口袋空空没钱买，做T又两眼一抹黑不会，看来作甚

@唐朝: 

今天从十一点多一直到三点多，都和@金石杨天南先生 吃饭喝茶聊天，我看期间我俩都没有记起来股市的存在，没人看过一眼行情

和杨大侠都仙居成都？