来自雪球发布于2015-08-27 22:36

茅台半年报简析

茅台半年报，大概的翻了一遍，和预测基本一致，一份非常精彩的成绩单：营收增幅10% ，净利润增幅9% 。如果考虑到预收款增加了约8.6亿（ 16页），说营收增幅为15% ，净利润增幅14% ，也是恰当的。

即使不考虑增加的21亿银行承兑汇票（ 15页），单纯看收到的现金，同比增加超过20% （ 21页），已经非常漂亮了。随着中华村项目的进展，公司的资本支出有减缓迹象（ 22页）。未来如何面对大量现金，是茅台及茅台股东都会异常关心的问题。目前手持超过300亿现金（ 15页），头痛啊。钱多的让人脑壳青痛，当然，还是比钱少要舒服一点点。

母公司营收大幅增加（ 20页），显示生产和供应都很紧张（因为母子公司之间的结算价格基本稳定）。运输费及运输保险费用，从去年同期的3676万大幅增加为今年的5673万（ 55页），产品旺销场面完全可以脑补。营收增加的情况下，广告和市场推广费用居然下降（ 55页），品牌拉力显露无遗。

营业成本增幅18% ，大过营收增幅（ 19页），主要原因应该是2011年茅台酒异常紧俏，高端白酒市场异常火爆时，有机高粱大提价造成的成本增加。

美中不足的有两点：一是，系列酒目前尚未看见有明显起色。系列酒的25亿营收目标，时间过半，任务才完成20% 。全年能行吗？有点玄~~希望刚成立的酱香酒营销公司团队，能让人惊艳一下。也希望一曲三茅四酱能争口气。当然，目前系列酒也就是个锦上添花的角色，好与不好，都影响不了大局；二是，去年下半年和今年上半年，基酒产量都不太景气，据说是气（ shen ）候（ mi ）原因，希望不会持续。

继续维持发表于2014-3-28日《证券市场周刊》上的《 2014 ，茅台的倒春寒》 http://xueqiu.com/8290096439/28510507 一文的结论“对于茅台而言，无论同比环比，均可见本轮衰退已经自2013年三季度触底反弹……2014年-2018年，公司很大概率将重演2008-2012年四年的高成长的故事”的看法。

继续维持发表于2014-5-16日《证券市场周刊》的《贵州茅台，销售的喜与报表的悲》 http://xueqiu.com/8290096439/29298138 一文中提出的“未来三四年内，贵州茅台将迎来市盈率和净利润共同增长、推动股价上升的戴维斯双击行情”判断。

继续维持2014-12-24日发表的《茅台2015增长预测》 http://xueqiu.com/8290096439/34458461 一文的“2015年的营收343±5亿，净利润168±2亿”预测。出于对系列酒推进速度的怀疑，倾向于上述预测的下限。

继续维持目前四成多仓位茅台不动的策略。

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精彩评论（5）

负雪飞鹰2015-08-27 22:47

@唐朝:
顺便鬼扯两句五粮液：五粮液半年报没啥亮点，但也不糟糕。营收下降约4%，利润下降17%。从消费税情况看，增长了约12%（66页），生产和出货确实是增长了。但从存货明细情况看（55页），库存商品增加幅度比较大，增幅约莫28%左右。库存商品一般指灌装出厂的商品酒，是需要短期发货出去的。这个数据，...
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可以鬼扯几句泸州老窖吗

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唐朝2015-08-27 22:44

顺便鬼扯两句五粮液：
五粮液半年报没啥亮点，但也不糟糕。营收下降约4%，利润下降17%。从消费税情况看，增长了约12%（66页），生产和出货确实是增长了。但从存货明细情况看（55页），库存商品增加幅度比较大，增幅约莫28%左右。库存商品一般指灌装出厂的商品酒，是需要短期发货出去的。这个数据，在过去三年的半年报里，都是下降的。说明市场提货情况，和公司计划有较大差异，市场不如管理层预想的乐观。也就是说，情况没有管理层想的那么好，但也不算糟糕，生产正常，出货增长。和茅台比差距甚大，但依然是台强大的印钞机。当然，五粮液让人担忧的地方，从来不是挣钱，而是花钱。56页的长期股权投资表里的几家公司，以及74页的永不分梨和五粮春，算算五粮液投入的资源和收获，心立刻拔凉拔凉的