速评2015茅台财报
茅台的财报出来了，知道很多朋友等的急，老唐先迅速扫了一眼，比较安逸，快速分享几个主要观点吧：
1）2015年茅台的成绩，超过了我乐观的估计。在2014年12月24的这篇《茅台2015的增长预估》里（链接在http://xueqiu.com/8290096439/34458461 ），文中我对茅台2015年度估算是：
【2015营收约莫343±5亿。至于净利润嘛，大致上，以今年口风看，专卖店及经销商可能会给增加部分工资房租补贴什么的，系列酒开拓市场费用也会适当增加，营业润率按照69%左右估算，最终折合归属股份公司净利润168±2亿净利润吧。】
事实上，今年报表营业收入是334亿，其中酒类营收是326亿（差额是财务公司的），似乎看上去比我的343±5亿少，但事实上，我们看一眼预收款就知道了。预收创出了历史新高，已经超过了之前历史鼎盛时期的2011年（当时是70.3亿），达到了82.6亿，比年初的14.8亿整整高出了近67.8亿。
这67.8亿，如果进入利润表营业收入项目，将直接增加营收58亿。远远的超过了我2014年底估计的上限348亿。同样，按照归属母公司净利润占营业收入的比例折算，58亿营收至少增加27.5亿以上的净利润。所以净利润也远远超过了我2014年的估算上限170亿。实际上，这58亿营收，是已经完成了的。母公司利润表营业成本和合并利润表营业成本之差有4亿。母公司卖了29亿成本的酒给销售公司，合并报表说完成了25亿成本的销售，然后画外音“公司木有存货，公司零库存”，这就出卖了财务总监了
。4亿成本的酒，按照毛利率93%反推，就是58亿营收，财务总监，哪里走，站住，保证不打死你~~
2）利润的含金量依然极高，现金流量表的销售商品收到的现金高达370亿。这还是在扶持部分资深经销商，放松付款条件，接受银行承兑票据的情况下做到的。应收票据85.8亿，比年初增加了67亿出头，且全部是银行承兑票据。关于票据问题，可以看我在2015年三季报出来后，写的《茅台增长态势良好》一文中的分析，链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/58842984
3）分红比率**提高了，这对茅台股东及资本市场来说，都是特别开心的事儿。分红金额高达77.5亿，分红比率达到了50%。老唐曾在《手把手教你读财报》一书的第16页写过【贵州茅台，于2001年8月上市。上市前，公司净资产不足5亿元，上市募集资金近20亿元，其后再未从市场融资。历年已实施的现金分红超过220亿元，其中近80亿元为公众股东所得。目前，公司净资产超过450亿元，市值约1800亿元，其中35.1%为公众股东所拥有】。
这段数据的“历年”之后部分，今天可以改成【累计实施现金分红300亿，其中近110亿为公众股东所得。目前，公司净资产超过640亿，市值约3000亿，其中35.8%为公众股东所有】，这就是茅台传奇，简单理解，当日认购新股的所有股东看作一群人，这群人就是投了20亿，持有了15年，分到手现金110亿，目前股票值1070亿，就这么个账。至于这群人之间买来卖去的，那没法算，也没必要去算了。
4）还有一个好消息，出口部分出现了高达33.6%的增长。这是一个非常令人惊喜的增长。同样在《茅台2015增长预估》一文里，老唐还埋怨过【最好的推销员满世界晃悠，结果茅台的出口部分，居然还没有找到增长点，令人很不舒服。】今天看到这个33.6%，舒坦多了。
5）报表强制性的压成这样，预收款蓄水池已经要溢出来了，而且更恼火的问题是，据说一季度销售爆好。公司依然定了一个营收增长4%的目标，现在估计头痛的是，怎么样才能把40%作成4%，哈哈哈哈哈哈。2015和2016定的低目标，老唐在去年4月的文章《茅台的春天》（链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/41954532 ）里写过，猜测上和股权激励有关，原话是
【在最低可能达到约5%的增长情况下，为何公司管理层仅仅提出1%的低增长目标？笔者猜测，可能与公司即将展开的股权激励方案有关。
公司曾在2014年7月公告称，将于 2017 年 12 月底前实施对管理层和核心技术团队的股权激励。从流程和时间上推算，至迟2016年底前，方案应该会诞生。那么方案的参照基数，只能是2015年的营收和利润。
对于在茅台工作和奋斗了大半生的管理层和核心技术团队，这可能将是他们一生中最大的一笔收入了。为此，有控制2015年营收和利润基数的打算，可以理解。
作为股东，笔者也期盼股权激励早日出台，让整个核心团队，包括已经75岁高龄，为茅台做出过卓越贡献的季克良老先生，有机会参与分享企业增长的财富中去。管理层持股与不持股的不同，可以参照近几年五粮液与洋河的发展轨迹。股权激励的出台，让核心团队与股东利益同心，这是推动茅台继续高速成长的重要原动力之一。】
这个比较敏感，不深入聊了。反正投资者的都明白，肉在锅里，早吃晚吃早晚要吃。至于投机者，投机者看不上这种蜗牛吧
6）最后，老唐要说个不好的消息：继2014年茅台基酒低产，2015年可能情况更糟糕。茅台基酒及系列酒产量居然比2014年少8000吨。据茅台集团的数据，2015年茅台基酒仅仅完成3.22万吨，比2014年减少约6500吨，减产比例高达17%。这是个重大问题，直接关系到茅台的未来。虽然老唐曾多方打听，但由于茅台酒的生产过程的部分因素，仍是科学的未解之谜，目前也就归于天气。
茅台基酒的产量，直接关系到四五年以后，究竟能生产多少茅台酒来销售。让我们期盼2016年风调雨顺，茅台基酒产量过4万吨吧。再次重复一下老唐2014年10月发表的文章里的一个观点：在茅台商品酒产量不足五万吨的情况下，根本无需担忧其销售（链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/32566640 ）。商品酒产量五万吨，代表需要茅台基酒年产七万吨以上，扩产扩产扩产，想尽办法扩产
大致就先这样吧，各位先品着。我也才花了几分钟翻了一下，还没来得及细看呢，且待我慢慢看来，若有新东东，明天再写。你若看到什么新东西了，也可以直接在这下面补充。
更多茅台分析文章及其他分享，请点击http://xueqiu.com/8290096439/57193180
1）2015年茅台的成绩，超过了我乐观的估计。在2014年12月24的这篇《茅台2015的增长预估》里（链接在http://xueqiu.com/8290096439/34458461 ），文中我对茅台2015年度估算是：
【2015营收约莫343±5亿。至于净利润嘛，大致上，以今年口风看，专卖店及经销商可能会给增加部分工资房租补贴什么的，系列酒开拓市场费用也会适当增加，营业润率按照69%左右估算，最终折合归属股份公司净利润168±2亿净利润吧。】
事实上，今年报表营业收入是334亿，其中酒类营收是326亿（差额是财务公司的），似乎看上去比我的343±5亿少，但事实上，我们看一眼预收款就知道了。预收创出了历史新高，已经超过了之前历史鼎盛时期的2011年（当时是70.3亿），达到了82.6亿，比年初的14.8亿整整高出了近67.8亿。
这67.8亿，如果进入利润表营业收入项目，将直接增加营收58亿。远远的超过了我2014年底估计的上限348亿。同样，按照归属母公司净利润占营业收入的比例折算，58亿营收至少增加27.5亿以上的净利润。所以净利润也远远超过了我2014年的估算上限170亿。实际上，这58亿营收，是已经完成了的。母公司利润表营业成本和合并利润表营业成本之差有4亿。母公司卖了29亿成本的酒给销售公司，合并报表说完成了25亿成本的销售，然后画外音“公司木有存货，公司零库存”，这就出卖了财务总监了
。4亿成本的酒，按照毛利率93%反推，就是58亿营收，财务总监，哪里走，站住，保证不打死你~~2）利润的含金量依然极高，现金流量表的销售商品收到的现金高达370亿。这还是在扶持部分资深经销商，放松付款条件，接受银行承兑票据的情况下做到的。应收票据85.8亿，比年初增加了67亿出头，且全部是银行承兑票据。关于票据问题，可以看我在2015年三季报出来后，写的《茅台增长态势良好》一文中的分析，链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/58842984
3）分红比率**提高了，这对茅台股东及资本市场来说，都是特别开心的事儿。分红金额高达77.5亿，分红比率达到了50%。老唐曾在《手把手教你读财报》一书的第16页写过【贵州茅台，于2001年8月上市。上市前，公司净资产不足5亿元，上市募集资金近20亿元，其后再未从市场融资。历年已实施的现金分红超过220亿元，其中近80亿元为公众股东所得。目前，公司净资产超过450亿元，市值约1800亿元，其中35.1%为公众股东所拥有】。
这段数据的“历年”之后部分，今天可以改成【累计实施现金分红300亿，其中近110亿为公众股东所得。目前，公司净资产超过640亿，市值约3000亿，其中35.8%为公众股东所有】，这就是茅台传奇，简单理解，当日认购新股的所有股东看作一群人，这群人就是投了20亿，持有了15年，分到手现金110亿，目前股票值1070亿，就这么个账。至于这群人之间买来卖去的，那没法算，也没必要去算了。
4）还有一个好消息，出口部分出现了高达33.6%的增长。这是一个非常令人惊喜的增长。同样在《茅台2015增长预估》一文里，老唐还埋怨过【最好的推销员满世界晃悠，结果茅台的出口部分，居然还没有找到增长点，令人很不舒服。】今天看到这个33.6%，舒坦多了。
5）报表强制性的压成这样，预收款蓄水池已经要溢出来了，而且更恼火的问题是，据说一季度销售爆好。公司依然定了一个营收增长4%的目标，现在估计头痛的是，怎么样才能把40%作成4%，哈哈哈哈哈哈。2015和2016定的低目标，老唐在去年4月的文章《茅台的春天》（链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/41954532 ）里写过，猜测上和股权激励有关，原话是
【在最低可能达到约5%的增长情况下，为何公司管理层仅仅提出1%的低增长目标？笔者猜测，可能与公司即将展开的股权激励方案有关。
公司曾在2014年7月公告称，将于 2017 年 12 月底前实施对管理层和核心技术团队的股权激励。从流程和时间上推算，至迟2016年底前，方案应该会诞生。那么方案的参照基数，只能是2015年的营收和利润。
对于在茅台工作和奋斗了大半生的管理层和核心技术团队，这可能将是他们一生中最大的一笔收入了。为此，有控制2015年营收和利润基数的打算，可以理解。
作为股东，笔者也期盼股权激励早日出台，让整个核心团队，包括已经75岁高龄，为茅台做出过卓越贡献的季克良老先生，有机会参与分享企业增长的财富中去。管理层持股与不持股的不同，可以参照近几年五粮液与洋河的发展轨迹。股权激励的出台，让核心团队与股东利益同心，这是推动茅台继续高速成长的重要原动力之一。】
这个比较敏感，不深入聊了。反正投资者的都明白，肉在锅里，早吃晚吃早晚要吃。至于投机者，投机者看不上这种蜗牛吧
6）最后，老唐要说个不好的消息：继2014年茅台基酒低产，2015年可能情况更糟糕。茅台基酒及系列酒产量居然比2014年少8000吨。据茅台集团的数据，2015年茅台基酒仅仅完成3.22万吨，比2014年减少约6500吨，减产比例高达17%。这是个重大问题，直接关系到茅台的未来。虽然老唐曾多方打听，但由于茅台酒的生产过程的部分因素，仍是科学的未解之谜，目前也就归于天气。
茅台基酒的产量，直接关系到四五年以后，究竟能生产多少茅台酒来销售。让我们期盼2016年风调雨顺，茅台基酒产量过4万吨吧。再次重复一下老唐2014年10月发表的文章里的一个观点：在茅台商品酒产量不足五万吨的情况下，根本无需担忧其销售（链接在这儿http://xueqiu.com/8290096439/32566640 ）。商品酒产量五万吨，代表需要茅台基酒年产七万吨以上，扩产扩产扩产，想尽办法扩产
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精彩评论（10）
想起上次和
呵呵，老唐，支持你的群众还是大多数嘛！今天没有出去跑马拉松？！用你生气的工夫，帮我办个正事儿。受机工华章出版社的支持，我将过去八年的所有专栏文章、加上历史上每月的投资数据，已经全部交给他们编辑成书。暂定书名为《一个投资家的二十年》，用的就是以前我的那篇自序文章的题目...
没问题
想起上次和
全部评论（605）
...
呵呵，老唐，支持你的群众还是大多数嘛！今天没有出去跑马拉松？！用你生气的工夫，帮我办个正事儿。受机工华章出版社的支持，我将过去八年的所有专栏文章、加上历史上每月的投资数据，已经全部交给他们编辑成书。暂定书名为《一个投资家的二十年》，用的就是以前我的那篇自序文章的题目...
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